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保險業如何防範系統性金融風險

2018-02-06 09:12:17 中國保險報  石文平

  “健全金融監管體系,守住不發生系統性金融風險的底線”,是習近平新時代中國特色社會主義思想在金融領域的本質要求,是指導金融改革發展穩定的根本遵循,也是做好新時代金融工作的指南。現代保險服務業作為金融體系的重要組成部分,應加強系統性風險的識別、分析、監測和處置,切實保護保險消費者權益不受侵害。

  把握保險業系統性風險的概念和基本特征

  20世紀60年代,美國著名經濟學家夏普在馬可維茨的金融投資理論基礎之上,構造了資本資產定價模型,並對資本風險類型進行區別和比較,第一次提出系統風險與非系統性風險的概念。2008年金融危機後,系統性金融風險再次成為熱門話題。2010年5月20日,美國參議院通過了金融監管改革法案,加強系統性風險監管成為一項重要內容。從保險業來看,系統性風險指保險體系遭受了宏觀經濟變量等大規模衝擊而經營中斷,出現支付困難、倒閉等危機,並引起金融保險市場無效運轉和金融整體市場的崩潰,最終導致實體經濟失靈、貨幣貶值及資本外逃等問題。國際保險監督官協會認為保險業系統性風險具有規模、關聯性、可替代性和實效性等四個基本特征。

  一般而言,規模越大,出現系統性風險的可能性越大。如系統重要性金融保險機構的業務規模一般較大,風險的集中度相應也較高,發生系統性風險的概率較高。

  關聯性越高,出現系統性風險的概率也越高。如銀行、保險、證券等各金融行業交叉持股和集團化經營,增加金融保險系統風險的關聯性;再保險和CDS業務會將風險向多家機構轉移,銀證保通過兼並、收購、交叉融資和投資等活動也會加劇風險在行業間的傳導,增強了金融保險系統性風險的關聯性。

  可替代性越強,發生系統性風險的可能性越小。保險的本質是消費品,其核心功能是風險管理和保障,與社會保障存在較大的替代性;同時,保險還具有現代金融功能,與其他金融存在較大的同質性,可替代性較高。因此,保險與銀行等其他金融行業相比,系統性風險相對較小。

  時效性越強,發生系統性風險的可能性越大。傳統保險業務的風險即時衝擊效應較弱,需要經歷較長的時間跨度,爆發系統性問題的概率較小;但如果保險機構涉足CDS等投融資領域,則風險的即時衝擊效應較強,發生系統性風險的概率就較大。此外,互聯網保險業務的風險時效性較高,系統性風險爆發的勢頭較猛烈。

  金融保險業系統性風險主要表現和成因

  從保險業來看,系統性風險首先發生在系統內部,表現為多數保險機構出現流動性短缺。如20世紀80年代至90年代末,日本壽險公司銷售了大量的高預定利率壽險保單,1988年以後,日本經濟低迷,利率下降,股市泡沫破滅,日產生命、東邦生命等7家保險公司相繼破產。2008年金融危機中,AIG公司頻臨破產時,多家銀行由於購買了AIG的CDS產品而可能承受較大的損失,面臨系統性的金融損失,如果美國政府不出手相救,則一場大範圍的金融災難終將來臨。具體地看,保險業系統性風險的來源較多,主要包括綜合金融的傳導風險、基於政治形勢、宏觀經濟環境、政策策略、市場信心、消費者心理等方面的市場風險,以及互聯網保險風險等。而保險業務不同系統性風險的來源也各有側重。根據日內瓦協會的分類標準,國際上將保險業務分為投資管理、傳統保險、風險轉移、與資本融資和流動性管理和出售信用擔保等五大類。歸納來看,核心保險業務不會引發系統性風險,但表外衍生品交易、通過商業票據或證券借貸進行短期投融資管理不善可能造成流動性風險,如果監管和處置不當則會造成系統性風險。而且,保險業系統性風險也會來自保險系統內部,如退保事件產生的羊群效應、市場信心下降引發保險公司大量破產。

  從銀行業與保險業系統性風險的對比來看,兩者經營模式的差異決定了系統性風險具有許多不同:銀行業系統性風險主要是資產負債不匹配造成的流動性風險,保險業系統性風險的結果是資產負債不匹配造成了巨大的流動性損失,主要原因是保險資金運用不當或管理不善等。從國際金融危機來看,銀行業系統性風險造成的損失遠大於保險業系統性風險。在2008年AIG的損失超過單個銀行機構,也表明有例外。銀行、保險、證券等金融行業都有各自的經營邊界範圍,但各金融行業並不是彼此分割、沒有關聯。隨著現代綜合金融與互聯網金融的不斷發展,保險業與銀行業的經營範圍不斷擴大,行業經營邊界被弱化,銀行、保險、證券等金融業務的交叉越來越廣泛,在微觀層面上,保險業和銀行業系統性風險的相互作用也越明顯。

  理論上看,金融危機是系統性金融風險的一種結果和表現形式,連續不斷的系統性金融風險是金融危機爆發的根源,主要來自以下幾個方面:主流經濟學模型忽視了系統性金融風險的內生機制,無法建立實體經濟與系統性風險的動態交互作用機制,無法識別系統性風險;金融體系的高杠桿率會放大各種風險,且具有高度的順周期性;金融服務主要通過金融合約開展業務,合約的匿名特征和標的的非實物特征導致金融系統對市場供求的變化極為敏感,負面衝擊對金融系統的影響效應更大;現代金融模式下的金融安全網使市場對風險防範和金融市場保護機制過度自信,加劇了道德風險,潛在風險長時期地積累和膨脹;時間和空間的錯配導致金融系統和經濟周期彼此強化;金融資本和產業資本具有互動關系,如果產業資本的機會成本由金融交易決定,則金融交易就會脫離實體經濟,出現了所謂的“投機壓倒生產”現象;蛛網理論的擴散型波動模式下,個人和群體之間的持續性非理性的反饋和交互作用造成危機傳染和擴散;信貸周期引發系統性金融風險的核心問題是信用創造過程,高利率會觸發經濟衰退等。

  科學運用保險業系統性風險識別和評估的方法

  國際貨幣基金組織將系統性金融風險識別方法分為三類:指標預警法、前瞻性市場指標法、狀態轉化法。前瞻性市場指標法又分為單變量法,包括未確定權益分析法、期權-隱含波動率法、基於期權修訂法的股權高階矩和隱含資產分布指標檢驗法、金融機構聯合壓力概率法、條件關系矩陣和聚類分析法等;多變量法包括基於期權的分析法、系統內共同壓力下的瀑布效應分析法、系統共同壓力下的聯合壓力概率和銀行業穩定指標等。系統性風險的識別和評估是一項復雜而艱巨的任務,很難依賴於某一種方法評估系統性風險的程度,更多的是結合多種方法的結果進行綜合評價,並隨金融保險市場的發展而演變。理論界對系統性風險計量的研究主要在銀行業,對保險業系統性風險的評估研究不夠豐富,主要借鑒銀行業系統性風險的評估方法。從國際實踐來看,評估保險業系統性風險的指標可以分為基於條件風險價值方法的指標、預警指標、宏觀壓力測試指標等,有的專家提出CO-VAR等方法。有的專家提出利用過濾方法評估保險業務的系統相關性。2008年金融危機引起了世界各地政府對具有系統重要性金融機構的重視。2009年,金融穩定委員會(FSB)提出評估系統性風險的第二套準則,增加了復雜性、杠桿率、流動性和較大的不匹配性等易變性的指標。此後,IAIS根據非傳統、非保險業務時系統性風險的主要來源的研究成果,設計了指標評估法和輔助評估法兩套全球系統重要性保險機構(G-SII)評估方法,用來評估系統重要性保險機構。我國保險業也在積極關註系統性金融風險和系統重要性保險機構的系統性風險。中國保險業第二代償付能力整體框架和多項準則已經正式實施,高度註重宏觀審慎監管,更加註重對系統重要性金融機構的監管,增加了逆周期監管舉措,積極緩解順周期效應,在防範系統性金融風險作出了許多有益的探索,值得其他金融監管機構和部門借鑒和參考。

  高度重視保險業系統性金融風險的防範

  2017年底,中央經濟工作會議召開,提出要“打好防範化解重大風險攻堅戰,重點是防控金融風險”,防範化解系統性金融風險則是重中之重。保險業也應高度重視系統性金融風險的防範工作,應在完善金融保險集團監管制度體系、加強系統重要性保險機構和償付能力風險監管等方面付出實際行動。

  一是充分發揮全國金融穩定發展委員會的作用。我國已成立國務院金融穩定發展委員會,將關註影子銀行、資產管理行業、互聯網金融以及金融控股公司四個方面,其中三個方面關系到保險業。保險監管部門應在國務院金融穩定發展委員會的領導下,切實加強與其他金融監管部門的合作與協調,堅持宏觀審慎監管和功能監管相結合,及時有效地參加識別、監測和解決大型復雜金融機構、產品和服務帶來的系統性風險,對可能威脅金融穩定的大型復雜金融保險機構,從資本、流動性、杠桿率、風險管理等方面加以監管。

  二是進一步完善保險集團監管制度體系。償二代第17號準則是專門針對保險集團償付能力監管的方法和措施,包括資本計提要求、集團及其子公司的償付能力監管問題等作出了較為詳細的規定,並已開展國內系統性重要保險機構的評定工作。當前,保監會開展了償二代二期工程建設,從資本端、資產端、負債端、服務實體經濟和有效實施的基礎環境等方面入手,強調穿透式監管,更加註重集團化監管,將有利於健全和完善保險業系統性風險的監管制度體系。

  三是嘗試開展保險業整體性壓力測試。2008年金融危機後,美國曾由美聯儲牽頭,聯合財政部及下屬的貨幣監理署、聯邦存款保險公司、儲蓄管理局等金融監管部門,要求美國2008年末資產超過1000億美元的19家最大銀行控股公司都要求接受政府組織的壓力測試,以全面評估在高風險壓力情景下各大銀行控股公司的資本需求,根據壓力測試結果,決定對各大銀行的註資方案,為防範化解系統性金融風險決策提供了重要支持。在條件允許的情況下,我國保險業也可采用整體性壓力測試方法,對我國大型保險機構和保險集團進行一次壓力測試,並逐步增加測試頻率,為防範化解系統性金融風險提供幫助和智力支持。

  四是加強對創新型非傳統保險業務、資產端和保險資金運用的監管。一方面,應加強對利率敏感性保險業務、高現價中短存續期保險產品、創新性信用保險保障業務等負債端的監管,加強對互聯網保險領域的風險監測;另一方面,加強另類投資性資產相關風險的監測,重新梳理保險資金運用監管政策,以一行三會一局聯合下發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》正式實施為契機,具體分析研究保險資金運用業務或產品的結構和復雜性,切實關註地方隱形債務風險,防止資管產品和業務跨行業、跨市場、跨區域傳遞而形成系統性金融風險。

  (作者單位:江西保監局)

(責任編輯:唐明梅 )
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